„Aj napriek tomu, že mnohé podniky na seba upozorňovali vo 4. kvartáli neočakávane dobrými výsledkami a včasné ukazovatele vykazujú naďalej pozitívnu dynamiku, dianie na trhu ovplyvňujú obavy týkajúce sa obrovských medzier v štátnych rozpočtoch niektorých krajín eurozóny,“ hovorí Kurt Kotzegger, CIO (Alokácia akcií a aktív) vedúcej rakúskej spoločnosti v oblasti správy fondov, Raiffeisen Capital Management. „Strach týkajúci sa platobnej neschopnosti Grécka a prudký nárast spreadov momentálne zaťažuje aj ostatné štáty EÚ s horšou platobnou schopnosťou a aj eurom. Napriek tomu budú jednotliví dlžníci oproti minulým rokom ohodnotení rozdielne,“ pokračuje Kotzegger. HDP v EÚ 15 v kvartálnom porovnaní mierne stúplo (0,3 %), medziročne však vykazuje pokles o 4,3 %. Všeobecne sa za celý rok 2009 očakáva pokles o reálnych 3,8 %, na rok 2010 sa očakáva rast na úrovni 1,4 %. Aj strach z deflácie a inflácie sú témou, ktorá hýbe trhmi. Viedenská správcovská spoločnosť očakáva za rok 2009 v eurozóne infláciu vo výške 0,3 %, na rok 2010 predpokladá 1,2 %.

V segmente dlhopisov vidí Kotzegger strednodobo v prípade podnikových dlhopisov znejúcich na euro naďalej dobré možnosti výnosov, a to v prípade dlhopisov investičného stupňa aj high yield. „Hoci spready sa v budúcnosti budú znižovať pomalšie a treba počítať s korekciami,“ dodáva Kotzegger. Na európskych akciových trhoch v ostatnom čase nastali korekčné pohyby, pričom tento vývoj možno označiť za konsolidáciu na vysokej úrovni. „Strednodobé vyhliadky sú trochu opatrnejšie, pretože ukazovatele hospodárskeho vývoja na jednej strane už nemôžu pozitívne prekvapiť v rovnakom rozsahu, a na druhej strane začne ECB skôr alebo neskôr obmedzovať opatrenia kvantitatívneho uvoľňovania,“ myslí si CIO.

USA: Včasné ukazovatele vykazujú pozitívnu dynamiku
„Rozdiel medzi najvyššou a najnižšou úrovňou korekcie na akciových trhoch v USA bol menej ako 10 % a korekcia sa teda nachádza úplne v rámci bežných výkyvov trhu. Napriek tomu však nemožno tému rizika krajiny ohodnotiť ako prechodnú. Naopak, aj naďalej bude dôvodom neistôt na trhoch a bude pôsobiť ako nadol tlačiaca protiváha k hospodárskemu rastu,“ hovorí Kotzegger. Zotavenie národných hospodárstiev typicky vyplýva z reálnych údajov o spotrebe, tvorbe skladových zásob a údajov o výstavbe obytných nehnuteľností. Keďže zadlženie domácností je ešte stále veľmi vysoké, miera sporenia zostáva rovnaká a trh práce sa rozbieha len pomaly, priestor na manévrovanie je pre spotrebiteľov naďalej úzky a zabezpečuje len podpriemerný rast reálneho HDP (v USA 2,8 %). V miere inflácie dominujú bázické efekty, ktoré priaznivo pôsobili do 3. kvartálu 2009. Efekt sa však otočil, keďže medzi decembrom 2008 a februárom 2009 bola cena ropy výrazne nižšia ako v súčasnosti. Základná sadzba zaznamenáva zostupný trend, na ktorom sa predbežne nič nezmení. „Pozitívnym signálom pre trh je nadpriemerná výkonnosť small caps v minulých týždňoch. Údaje z prostredia podnikov sú silné a aj pohľad na ostatné trhy (corporates) to potvrdzuje. Strednodobo očakávame vyššie kurzy,“ hovorí Kotzegger.

Aj v roku 2010 sú rýchlo sa rozvíjajúce krajiny favoritmi manažérov fondov
V rýchlo sa rozvíjajúcich krajinách vzrástol domáci dopyt oveľa výraznejšie ako na rozvinutých trhoch. Ide o trend, ktorý bude pretrvávať. Aj údaje z oblasti vývozu priaznivo prekvapujú. Celkovo sa objem vývozu emerging markets nachádza ešte tesne pred najvyšším stavom z roku 2008. Dovozy z krajín BRIC momentálne presahujú objem dovozov z USA. „Investičná činnosť na globálnych akciových trhoch emerging markets po rekordnom roku 2009 v poslednom čase poľavila. Poziciovanie fondového manažéra však naznačuje, že rýchlo sa rozvíjajúce krajiny sú tak ako doteraz jasnými favoritmi pre rok 2010,“ uvádza CIO spoločnosti Raiffeisen Capital Management. Kotzegger dodáva: „Predstavujú hnací motor rastu: ich situácia ako čistých veriteľov, čiastočne samonosný rast, v spojení s miernymi prítokmi do portfólia sú veľavýznamnými faktormi pozitívneho vývoja.“ Vyhliadky hospodárskeho vývoja sa pre emerging markets v roku 2009 oslabili o očakávané 2 %. Pre rok 2010 sa však budú sadzby HDP ešte revidovať smerom nahor, prognózy sú momentálne v škále 5 až 7 %.